脂乳粉拍賣價大漲，天氣因素疊加此前殺牛減產，未來價格有持續上漲動力。

　　新西蘭今年春季多數地區比往年潮濕，加之此前主動殺牛減產，導致全境原奶產量下滑，10月以來主產區原奶產量同比下降約14%。

　　于10月27日下調16/17產季收奶量，預計同比降幅達6.8%，同時下調未來12個月新西蘭原料奶預計供應量11,199噸，其中，全脂奶粉供應量減少10,199噸，無水奶油供應量減少1,000噸。預計11月及12月全脂乳粉供應量將分別同比下滑17.0%及14.7%。

　　本次GDT拍賣正值新西蘭新產季的產奶高峰期，全脂粉價格暴漲大超市場預期。我們認為，今年新西蘭豐產季產奶量同比下滑的情況難以逆轉，雖不排除歐盟通過調整產品結構，增加全脂粉供給緩解供需矛盾，但我們判斷GDT拍賣價格大概率繼續上漲。

　　國際奶價拐點已經明確，國內外價差被抹平，11月國內奶價大概率出現上漲。

　　截止8月底，全球五大乳制品出口國合計原奶產量已連續三個月保持同比下滑。最新數據顯示，澳大利亞9月原奶產量同比下滑10.2%，美國9月原奶產量仍保持低速增長，鑒于歐盟減產計劃推進順利（四季度有望減產106萬噸），新西蘭潮濕天氣將顯著影響產量，預計短期內全球原奶產量將延續下滑趨勢，國際奶價拐點愈發明確。

　　目前國內主產區奶價為3.44元/kg，，國內三季度大型牧場收奶價在3.8-3.9元/kg的區間，而進口奶粉還原奶價格已超3.4元/kg，國內外價差幾乎已經抹平。國內奶價11月上漲的概率很大，拐點或比市場預期提前。